Estanflación
Cincuenta años después de la década de 1970, los temores de estanflación han regresado. La combinación de inflación alta de varias décadas y crecimiento económico lento después del fuerte repunte inicial de la crisis de COVID-19 ya era un desafío para las principales economías de todo el mundo. Ahora esperamos que el conflicto en Ucrania impulse aún más la inflación mundial y frene aún más el impulso del crecimiento.
El impacto del conflicto ya se está manifestando en precios marcadamente más altos para productos básicos clave. Muchos países en desarrollo que dependen en gran medida de las importaciones de alimentos son ahora aún más vulnerables a la inseguridad alimentaria. Para exacerbar el desafío, la alta inflación está obligando a los bancos centrales a endurecer la política monetaria en una desaceleración económica, lo que conlleva más riesgos de recesión.
Nuestra perspectiva de referencia se puede caracterizar como "similar a la estanflación". Sin embargo, vemos esto como algo temporal e impulsado por factores cíclicos, en lugar de la estanflación estructural observada en la década de 1970. Las condiciones económicas actuales son muy diferentes y creemos que la desaceleración esperada del crecimiento finalmente reducirá la inflación.
Vemos este año como uno de transición para la industria de seguros a nivel mundial, ya que busca manejar el aumento de la inflación y el aumento de las tasas de interés. Los mercados de acciones más bajos y la ampliación de los diferenciales de crédito probablemente conducirán a pérdidas de valoración de mercado en activos y capital. Las aseguradoras de Propiedad y Accidentes (P&C) son las más expuestas al choque inflacionario, lo que aumentará la gravedad de los siniestros. En el corto plazo, la propiedad y el automóvil probablemente serán los más afectados, ya que los aumentos de precios en la construcción y las piezas de automóviles superan a los de la economía en general. Vemos vientos en contra para la rentabilidad de P&C en 2022, pero también vientos de cola por un mayor endurecimiento de las tasas en 2023.
Para las aseguradoras de Vida y Salud (L&H), la alta inflación sostenida tiene principalmente efectos indirectos, ya que el aumento de las tasas de interés respalda la rentabilidad. Los resultados de inversión se benefician a medida que las carteras de bonos se renuevan a rendimientos más altos, mientras que mejora la rentabilidad de los productos de ahorro con garantías, un gran libro heredado de la industria de vida. La naturaleza de los productos de beneficios fijos los aísla de la inflación de las reclamaciones, aunque el seguro de salud basado en indemnizaciones está expuesto a la presión de las reclamaciones en el corto plazo. Sin embargo, esperamos que una inflación más alta erosione los ingresos disponibles de los consumidores y la propuesta de valor de los beneficios de la política de ahorro (vigente), lo que resultará en tasas más altas de caducidad y rescate.
Dadas las numerosas incertidumbres actuales, persisten importantes riesgos a la baja para la rentabilidad de las aseguradoras. Por ejemplo, si nuestro escenario alternativo de recesión global se produjera, los ingresos por primas caerían en todas las líneas de negocio y en todas las regiones. Y el escenario de “estanflación de la década de 1970” frenaría la demanda tanto en P&C como en L&H. Además, la ampliación del diferencial de crédito y las pérdidas de capital crearían grandes pérdidas de valor de mercado en los activos. Los riesgos a la baja pueden mitigarse mediante una gestión sólida del capital y del riesgo, rigor en la suscripción, reaseguro, asignación de activos y cobertura.
Si hay algo positivo en esta crisis, es que vemos una aceleración en la salida de la política monetaria extrema. Un cambio de paradigma hacia mayores rendimientos es positivo a largo plazo para las compañías de seguros.
FUENTE: SWISS RE
